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难解烈酒

谁都知道，上次欧洲央行降息还要追溯到二0一三年十一月。而自二00八年十月金融危机爆发以来，除了二0一一年两次加息行动外，欧洲央行几乎都在降息周期中度过的。但这种降息手段所起的效果并不理想。但这一次，负利率来了！这，或许是欧盟乃至整个人类货币史上都值得记录一笔的日子。   

　　北京时间公元二0一四年五月五日晚，欧洲央行行长德拉吉宣布，欧洲央行白癜风初期能治愈吗将存款利率降至负百分之零点一，基准再融资利率下调至百分之零点一五，边际贷款利率大幅下调三十五个基点至百分之零点四。对欧洲央行来说，这意味着一个历史性时刻的出现——其成为首个实施负利率的世界主要央行。对此，欧元的反应是先抑后扬，资本市场则温和上涨，分析师们却开始担忧政策北京治疗白癜风专科医院效果。   

　　大约一个多星期前，诺贝尔经济学奖得主克鲁格曼向德拉吉递交了一份书面报告，以一种仿佛是“嗨，哥们儿，你们想错了”的口吻谏言，为了防止欧元区陷入日本式通缩，欧洲央行必须提高一九九0年代以来所坚持的目标。   

　　显然，在一个经济学家眼中，百分之二的率目标太低，这加大了央行没有降息空间的风险——所谓的零利率下限。但政客们却决定以一种另类的方式“”未来——负利率。   

　欧洲央行希望通胀率能维持在接近但低于百分之二的水平，但自二0一三年十月以来，区域内的通胀率一直低于百分之一，上个月甚至下滑到百分之零点五。根据欧盟统计局本周发布的数据，欧元区一季度GDP环比仅增长百分之二，低于修订后的前一季度百分之零点三的增幅。欧元区四月份失业率虽然下降到了百分之十一点七，但与纪录高点依然相去不远。   

　　根据欧洲央行二0一三北京治疗白癜风哪家医院疗效好年五月五日做出的最新预测，欧元区二0一四年GDP增长率将为百分之一，低于三月时所预测的百分之一点二；二0一四年通胀率预计为百分之零点七，同样低于三月时预测的百分之一。   

　　好在欧洲央行的政策篮子并非工具寥寥。德拉吉二0一四年五月五日还宣布了非传统的货币政策，以刺激对实体经济的贷款。其中最引人瞩目的一项工具是“定向长期再融资作”。相比此前推出过的数轮“长期再融资作”，“定向长期再融资作”更侧重实体经济。此外，欧洲还将开始研究资产担保证券购买计划，并将延长当前对银行的无限资金供应，停止对其在欧元危机之初的债券购买进行冲销。“我们决定实施一套政策组合，提供更多的货币政策宽松，支持对实体经济贷款。”德拉吉说。   

　　法兴银行高级外汇北京治疗白癜风哪里便宜策略师表示，欧洲央行所做出的决定是针对流动性、信贷也包括利率的政策组合。这一行动力度可观，可帮助欧元区比预期更快复苏，对全球经济而言也是一个积极因素。   

　　市场是最直接的政策检验师。在德拉吉的工具箱打开后，欧元先抑后扬，盘中一度触及二0一四年二月六日来最低位一点三五零三美元，此后迅速反弹，至北京时间五月五日二十二时三十分报一点三六一九美元，涨幅百分之零点一七。同一时间段，欧洲大部分股市温和上涨。而由于市场看到欧洲央行阻击通缩的行动，纽约金价获提振，在上述时间段上扬百分之零点七一；油价则小幅走低。在过去的一年里，欧元对美元汇率已升值了百分之四。   

　　对这一罕见的负利率格局，一些专家保持谨慎。一位首席经济学家表示，欧洲央行所采取的措施将削弱欧元，并引领通胀水平上升。但鉴于银行必须在今年接受欧洲央行的压力测试，且留意各自的资产负债表，短期内很难看到银行自由放贷，因此欧洲央行宣布的措施可能很难产生立竿见影的效果。而在国际清算银行总经理卡鲁阿纳看来，欧洲央行将存款利率降至负值或许不会刺激银行加大放贷。“事实上，整个金融市场的构架是基于正利率，这是常态。”而在一些业内人士看来，此举对新兴市场或有连锁反应：一方面可使资金出逃趋势得以缓解，另一方面更多流动性的释放会增加通胀压力。   

　　这，是一场可能驶向未知领域的历史性博弈，结果仍寄望于德拉吉的工具箱里还有什么？如海外媒体所评论的，负存款利率的具体影响将取决于这项举措的设计及配套措施。